核電雙雄為何（hé）急於上市？

  對於中廣核集團和中核集團（tuán）這兩家國內核電雙雄而言（yán），今明兩年是登陸資本市場的“關鍵節點”。

  昨日，中廣核集團旗下的中（zhōng）廣核電力(01618.HK)在港交所掛牌上市，這意味著國內純核電資產上市初（chū）戰告捷。而（ér）中核集團旗（qí）下的中核股份仍在A股上市大軍中排隊。記（jì）者注意（yì）到，由於核電企業上市融資額遠小於核電（diàn）站建（jiàn）設總額，因而上市核電企業優化資產結構的需求遠大於融資（zī）需求。

  今年5月4日，中國證監會網站公布了中核股份的招股書（shū）(預披露)，立即引起社會各界關注。彼時，中廣核電力（lì）才剛剛完成股份製改革，初步敲定計劃年內（nèi）登陸港股。一家在滬市，一家在港股，兩大核（hé）電集團在核電資產的上市議程上幾乎同步。不過，在中國證監會昨日核（hé）準的IPO企業名單中，中核（hé）股份缺席，其（qí）在年內上市的預期（qī）恐怕（pà）將要落空了。

  從全球範（fàn）圍來（lái）看，目（mù）前世界核能發電量平均占比為14%，而中國僅有2.1%，國內核電市場還有廣闊的空間。為此，中國政府啟（qǐ）動了核（hé）電複（fù）興計劃（huá），2012年通過的《核電中長期發展規劃(2011-2020年)》中規（guī）劃，到（dào）2020年在運核電（diàn）機組將達到5800萬千瓦，在建核電機組將達到3000萬千瓦（wǎ）。掌握國內90%以上核（hé）電站的中核（hé）集團和中廣核集團無疑將是這份核電複興（xìng）計劃的（de）主（zhǔ）要執行者。

  這（zhè）一總裝機容量（liàng）為當前運營（yíng）裝（zhuāng）機容量的3倍，如此巨大的裝機規劃，意味著（zhe）兩大核電集團巨大的資金（jīn）需求。在（zài）此前中廣核電（diàn）力招股新聞發布會上，中廣核電力董事長張善明（míng）表示：“核電站建設需要（yào）巨量（liàng）資金，僅（jǐn）建設一台核電機組就需（xū）要上（shàng）百億元的投資額。”

  中核股份的招股書也印證了這一說法。從中（zhōng）核股份披露的情（qíng）況來看（kàn），募投的福清核電一期、二期(合計四台核電機組)造價均超200億元，而浙江三門核（hé）電一（yī）期兩台機組的造價更高達408.26億元。相比之下，中核股份區區162.5億元的計劃募資總（zǒng）額（é）就顯得（dé）微不足道。

  對（duì）於核電企業而言，核電項目需要10年甚至15年才（cái）能全（quán）麵建成和投產，前期投入巨大（dà），其中20%資金是股東資（zī）本金，80%依靠銀行貸款。理論上講，單個項目的資產負債率就已達到80%上下。中核股份2013年底的資產負債率已到78%左（zuǒ）右，超出了國務院國資委對央企資產負債率控製在75%以下的警戒線。

  明顯的，兩大核電集團迫切推動核電資（zī）產上市背後的動力，既有融資需要，也有改善資產負債率的需求，但優化資產結構的需求大於融資需求，因為通過上市募集所得資金將直接增（zēng）厚企業淨資產，從而有效地改善企業資產負債率。

  從中（zhōng）核股份募投（tóu）項目看，162.5億元的計劃募資額（é）過半（bàn）投資（zī）於四個核（hé）電站建設，上述（shù）四個核電站的總投資額則（zé）高達1518.99億元（yuán），募集（jí）資金投入（rù）僅占總投（tóu）資額的6%。

  在港股（gǔ）上市的中廣核電力捷（jié）足先登，率先完成募資約245.3億港元。與中核股份（fèn）有所不同，中廣核電力此次募集資金過半(約122.52億港元)用於收購中廣核集團旗下台山核電站41%的股權。目前，中廣核電力（lì）持有台山核電站10%股權，公司（sī）完成此項並購後將持有台山核電（diàn）站51%的股權（quán）。另外，中廣核電力還將使用此次募集（jí）資金中的27.5%(約61.75億港元（yuán）)用於在建核電站的資（zī）本開支相關款（kuǎn）項，包括陽江核（hé）電（diàn）站及寧德核電站機組的建設。從（cóng）中廣核電力的募資投向來看，也驗證了核（hé）電企業上市優化資產結構的需求遠大於融資需求。